河南永煤违约代价老鼠坏了一锅汤，整个省城投发债都没有成功

　　360行，行行有真知
　　益辉（财经评论员、国家金融师）
　　根据上周全国信用债发行明细一览表，除了永煤违约当天，河南焦作投资了一个小微企业集合债，其它的几乎没有任何一家河南的城投和国企成功发债。
　　还不如一家AA评级的民企地产公司，他们成功发了9亿公司债。永媒违约的代价。一个老鼠坏一锅汤，违约臭了整个省。永煤违约后，几乎没有让河南省的城投没有能成功发债的。
　　看来，信用债市场也会有一场大浪淘沙，信用市场才会涅槃重生。河南永煤控股AAA级国有企业信用债无征兆违约，一石激起千层浪，苏宁易购、包钢集团、平煤股份、冀中能源、河南能源、华晨、紫光的债券也频频违约暴雷。11月16日河南交运在发行首日取消发行18亿元的2020年度第七期中期票据。
　　永煤债违约所牵连的不仅是各地的信用债券发行，银行间市场交易商协会（下称协会）于11月18日宣布，海通证券因涉嫌协助违规发债被调查。19日晚间，监管再度出手，这一次是银行被调查，分别是兴业银行、光大银行和中原银行，以及中诚信、希格玛会计师事务所。
　　根据公开的永煤控股评级报告以及其母公司为河南能源化工集团，全资股东为河南省人民政府国有资产监督管理委员会。百度查询其自身风险54条，法律风险71条，经营风险42条，关联风险1288条，敏感舆情77条。
　　根据永煤控股三季度的报告显示，其账上的货币资产高达469。68亿元，10月20日新发10亿中票，11月2日喜迎改革，且前期国资委还注入了58亿元资金，到账上400多亿的资金会还不上区区10亿元的债券，然而现实就是这么残酷。
　　AAA级国企债券的违约打破了原先唯国企的市场信仰，让机构投资者和个人投资者对当前甚至未来一段时期内我国金融信用体系都在信任度上打上问号，如不能得到妥善处理，对河南省债券市场冲击不止如此，债券投资人在尽调、投资时是不会一点未发现风险，不过还是国企信仰加持而大意。
　　可以想象，快过年了，某些城投资金会异常艰难。河南某城投频频微信问我能不能帮忙卖债，他们的SCP和MTN取消发行了，现在找不到钱。如果给河南省和永煤一个后悔的机会的话，他们还会违约吗？世上没有后悔药，一定会为自己的所作所为付出相应的代价。
　　11月21日，国务院金融稳定发展委员会召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。
　　金融委提出五大要求：一是提高政治站位，切实履行责任；二是秉持零容忍态度，维护市场公平和秩序；三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制；四是加强部门协调合作；五是继续深化改革。
　　对于此轮AAA级国企债引发的金融市场风险，其根源与债券发行主体自身经营长期存在问题、信用评级虚高且静态化不能同步调整，导致市场遴选机制失灵等有关。对于问题机构的处置，应尽量坚持在线修复的原则，少进行破产清算。但也不能简单依靠财务重组，更应按照债务重组与企业重整相结合的方式，改变企业生产经营活力。
　　国企、民企要一视同仁。主体信用等级均为AAA级的华晨汽车集团控股有限公司和河南永城煤电控股集团有限公司（下称永煤）相继发布债券违约公告，超预期的违约令市场愕然。AAA是债券信用评级的最高级，意味着偿还债务的能力极强，违约风险极低。
　　随后几天，地方国企债违约迅速掀起了信用债市场的冲击波，形成连锁反应，众多公募基金、券商资管踩雷，各期限、各等级信用利差迅速提高，信用债一级市场取消发行的情况增加。市场普遍担心，信用违约风险对市场、宏观经济影响几何？未来国企违约现象会否频发？
　　短期看，本轮违约对信用债市场冲击较大，并通过流动性和风险情绪传导至利率债、可转债、股票等其他资产，但预计不会影响债市的中长期稳定。本轮违约主体主要是自身信用状况较弱的产业类地方国企，风险爆发仍呈点状，后续债券市场的恐慌情绪有望逐步缓解。预计国企债券发行将面临定价重构，敏感地区或行业内的弱资质国企面临融资难度加大，从而导致违约风险上升的可能性。