3。9亿港元猫眼再度牵手欢喜传媒，但故事却越来越不好讲

　　一个是票务平台的一把手，一个握有着华语电影豪华导演团队，这场猫眼与欢喜传媒的深度绑定极尽奢华。从下游的票务平台切口切入到上游内容制作，这套内容渠道护城河打法，更是让无数资本为之神往。
　　3月13日，猫眼娱乐（1896。HK）公告称，与欢喜传媒（1003。HK）达成战略合作。公告发布后第二天日收盘，欢喜传媒股价上涨5。13，总市值近50亿港元。
　　去年7月，欢喜传媒发布公告称，猫眼将以约9。53亿港元认购15。00股份，即每股约港元1。95067元。
　　半年多时间，猫眼与欢喜绑得越来越紧。
　　猫眼与欢喜的抱团路
　　一个带着渠道，一个带着内容，在对的时间恰好相遇便一拍即合。
　　凭借其强大的地推与票补的烧钱大战，猫眼与阿里系淘票票两分天下。王兴曾在美团年会上说，全国每卖三张电影票，就有一张是从猫眼出的。根据艾瑞咨询数据，2018年上半年，猫眼在中国电影票务交易总额中的占比超过60，是中国最大的在线电影票务平台。但根据相关数据显示，截至2018年9月30日，中国在线电影票务渗透率已达到85。5。
　　当市场趋于饱和，红利就迅速缩减。而在线娱乐票务服务一直是猫眼主要的收入来源。虽然从2015年占比99。6到2018年上半年的61，呈现逐渐下降的趋势，但仍旧是其支柱性收入来源，占到其总收入的一半以上。
　　对于最初以票务销售作为切入点进入行业的猫眼来说，急需拓展自己的业务边界，寻找更多的营收增长点，往上游走成为出路。
　　内容行业主要拼的就是资源，而欢喜传媒能够在短短几年就站稳脚跟，靠的就是拼导演。
　　2015年，董平、宁浩、徐峥借壳在香港上市的21控股，成立了欢喜传媒，随后欢喜传媒便开始组建导演团队，将王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白、张艺谋先后收入囊中，高价捆绑导演加上电影的汇款周期较长，使得欢喜传媒一直都处于亏损状态。
　　据相关数据显示，欢喜传媒在2015年、2016年、2017年分别亏损9280万港元、12。54亿港元、9516万港元，累计共14。43亿港元（约12。21亿元人民币），欢喜传媒亟待输血。
　　于是去年7月，猫眼与欢喜传媒一拍即合，宣布订立合作协议。猫眼将以约港币9。53亿元认购欢喜传媒的15股份，并表示双方会在影视项目的投资、宣发以及互联网流量、技术等方面展开战略合作。
　　内容与渠道打通了，这只是开始。
　　今年在猫眼上市后，其与欢喜传媒越绑越紧。
　　而猫眼3。9亿港元战略入欢喜传媒，其具体目的也很明确拼内容。拟将认购事项所得款项净额的约1亿港元用于发展在线视频平台、约1。90亿港元用于影视内容投资、制作及购买及约1亿港元用于一般营运资金。
　　一个互联网娱乐，一个欢喜首映
　　猫眼娱乐CEO郑志昊将猫眼定位于一家互联网文娱的平台型公司，其四项主营业务中分别是：在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他。
　　于是猫眼依托自身的猫眼App和猫眼专业版的数据为支撑，开始布局上下游。
　　猫眼的招股书也显示，猫眼将30用于提升综合平台实力，30用于研究开发及技术基建，以提升技术及数据分析实力及能力。约30拟购欢喜传媒的少数股东投资，10补充运营资金及一般企业用途。
　　恒大研究院研报表示，猫眼与欢喜的深度绑定，将增强猫眼在上游话语权。渠道内容整合为猫眼带来了产业协同效应，降低交易费用。一方面，影视剧的独家宣发权拓展了猫眼内容宣发业务的项目来源，猫眼甚至在拍摄期就可以介入宣传推广；另一方面，猫眼可以利用平台流量重点宣传推广欢喜传媒出品的电影，分享票房收益。
　　一位影视公司的资深人士告诉小官，欢喜传媒和猫眼两者具有很强的互补性，高质量的头部资源一直是内容市场争夺的重点，而这些大导演的电影具备爆款之相，一定程度上降低猫眼在上游业务面临的亏损风险。而猫眼与欢喜传媒达成战略合作后，其也将在向欢喜首映开放流量入口。
　　而欢喜首映，一直都是董平的心头爱。
　　董平给其的定位为专做精品内容的在线视频平台，与爱优腾这些大而广的内容打法是不一样的。
　　欢喜首映一方面将独家放映张艺谋、王家卫、陈可辛这些欢喜传媒家的大导演作品，另一方面可以将把这些电影直接绕过院线独立在欢喜首映平台播放。董平更曾公开表示，欢喜首映未来将每天一部剧或一部电影，一年需要365部电影和剧，每年定的是500个小时的内容。
　　而具有腾讯、美团等强大的流量入口，无疑给欢喜首映进行大规模导流。
　　而猫眼在招股书中也曾提到，我们现正与一家从事在线视频业务的目标公司磋商若干业务及资产的潜在收购事项，视频平台的流量与接口将给猫眼的合作推进及潜在业务挖掘带来更大的想象空间。
　　可见对于视频平台这块蛋糕猫眼也眼红了很久，加之美团地推基因能迅速下沉到三四线城市甚至一些偏远郊区在内的超过600座城市的8500多家影院和超过150座城市的2000多家场馆，如果猫眼与欢喜传媒大力扶持欢喜首映，其更是有望和爱优腾去争一争。
　　欢喜、猫眼没有那么欢喜？
　　有时候想像很美好，但现实却很骨感，欢喜传媒一直在亏损。
　　2015年、2016年、2017年欢喜传媒分别亏损9280万港元、12。54亿港元、9516万港元，累计共14。43亿港元（约12。21亿元人民币）。而根据2018年半年报显示，欢喜传媒流动资产为6。68亿港元，其中货币资金仅有5162万港元，应收账款为1。2亿港元；经营活动的现金流量净额为7066万港元，融资活动的现金流量净额为8148万港元。
　　于是去年7月，猫眼将以约9。53亿港元认购欢喜传媒15。00股份，如今猫眼投入3。9亿元港元，认购欢喜传媒8。11的股份，认股总价下调了5。63亿港元，下降59。
　　欢喜传媒降价了。
　　欢喜传媒最大的牌在于与导演的深度绑定，但这种绑定却是非排他性的。
　　欢喜与导演的合作，除了宁浩和徐峥各自从2015年起未来6年有24部执导电影的排他投资权外，其他大多为作品的优先投资权，有优先于他人购买陈可辛作品的独家新媒体全球发行许可权，对王家卫、顾长卫、王小帅几部作品有独家新媒体发行权，但其他导演包括宁浩徐峥等也只是享有优先发行权。
　　与导演的深度绑定，欢喜不是唯一一家，早前华谊兄弟与冯小刚凭借《集结号》让华谊赚的盆满钵满，但《我不是潘金莲》却惨遭遇冷，可见大导演也是有风险的。
　　同时猫眼的亏损与其错综复杂的股权结构也让其尽显尴尬。
　　2015年、2016年、2017年净亏损额分别为12。98亿元、5。08亿元及7610万元。2018年上半年，猫眼的营业收入为18。95亿元，净亏损2。31亿元。不仅如此，猫眼的资金依旧入不敷出。截至2018年9月30日的9个月中，猫眼经营活动现金流流出14。335亿元人民币。只能靠投资和融资活动所得产生现金流。
　　猫眼在风险条款中更是指出，如果不进行外部融资，业务、财务及经营业绩将受到重大不利影响。
　　背靠光线传媒、腾讯、美团，让猫眼获得了美团、微信、点评、QQ、等流量入口，看起来十分性感，但是猫眼的大股东光线传媒，主营收入和利润增速已经连续3年出现下降。
　　同时光线与阿里的也有着错综复杂的关系，2015阿里创业有限公司以每股24。22元的价格成为光线传媒的第二大股东，并开展电影投资合作、渠道发行合作等业务，小官查询企查查显示，目前阿里依然是光线的第二大股东。
　　而此时淘票票也是越来越猛。
　　从2018年开始，淘票票参与发行、联合发行的电影已达24部之多，《唐人街探案2》《红海行动》《我不是药神》《西虹市首富》《无双》等均有淘票票的身影。
　　阿里影业对于内容制作的投入也是越来越大。和EntertainmentOne、博纳、华谊等国内外强实力制作公司合作，扶持工作室、与多家国内外优秀的制片公司、工作室建立了战略合作关系，推出锦橙合制计划。
　　从下游的票务平台切口切入到上游内容制作，猫眼与欢喜传媒看似性感，但却是满满的求生欲。